遇见小面身上背着不少争议。商标的事，预制菜的事，这些讨论各有各的立场。

争议之下，有一件事是确定的：这家公司的账目是公开的。门店开在哪里、开了多少、每家店赚多少钱，这些数字不会因为口水战而改变。

今天我们放下那些吵不完的话题，从基本面出发，看一看遇见小面到底是一家怎样的餐饮企业。

核心观点如下：

遇见小面营收增速不错，主要得益于近几年门店扩张的速度较快。它也是现阶段中国餐饮市场为数不多还处在扩张期的标的。

去年以来的外卖大战，帮助遇见小面提升了店效，但净利润水平并不算高，品牌力还不够强。

遇见小面选择了与目前餐饮、茶饮连锁品牌完全不同的打法：直营为主，先杀入一线城市。这让它正处在资本的甜蜜点。

从各个角度来看，遇见小面都比较符合资本市场的叙事逻辑，颇像是一家为资本市场“量身打造”的餐饮品牌。

01 餐饮界现阶段少见的扩店标的

从财报来看，至少在上市周期内，遇见小面收入侧的表现非常不错。2025年全年，整体的营业收入录得16.22亿元，同比增长40.5%。

而其营收规模扩张的主要来源，就是门店规模化扩张。根据财报披露来看，2024年净增门店108家，2025年净增门店143家，过去三年间，每年的新增门店数量都会出现明显的增长。

据《2026中国餐饮连锁化发展白皮书》统计，截至2025年末，全国处于营业中的餐饮商户约747万家，同比仅微降0.1%，总量基本保持稳定，但行业内部呈现“总量微降、淘汰加剧”的背离态势。

除茶饮，大多数上市企业过去一年实际上都已经告别了扩店周期。如果从增速来看，遇见小面去年下半年的净增门店增速其实要超过基数较高的小菜园和绿茶。

毫无疑问的是，遇见小面现在正处于资本扩张的强势期。

02 少数吃到外卖红利的企业，但品牌力不算强

再来看看利润侧，2025年下半年录得毛利率62.8%，全年毛利率录得63.6%，较2024年有明显的提升。当然也可以很明显看到，去年下半年外卖大战对遇见小面的毛利率产生了一定的影响。

更吊诡的是，从经营数据来看，同店订单平均销售额下滑的区间，此时出现毛利率逆势增长，只能有两种情况来解释：

其一：外卖带来的订单增量，摊平了部分人员成本，确实实现了坪效的提升。

其二：其外卖产品与堂食产品有区隔度，外卖产品的毛利率水平高于堂食产品。

当然无论哪种情况，从毛利率的表现来看，遇见小面反而吃到了外卖大战的红利。

从毛利率来看，遇见小面的数据放在整个中式餐饮板块里，属于相当能打的那一档。除火锅品类外，其余餐饮类别包括简餐、预制类、综合餐饮类的毛利率均在30%-50%的区间内。

但毛利率高不等于赚钱能力强。2025年全年遇见小面的净利润录得1.06亿元，以503家门店计算，平均单店年盈利在21万左右，并不算高。拆开成本结构看，除了原材料之外，最大的两块支出是员工成本和租金。

对比海底捞，2025年归母净利率为9.4%。海底捞的毛利率比遇见小面低了约8个百分点，但净利率反而高出1个多百分点。差距在租金议价权上，说明现阶段遇见小面的品牌力并不算强。

03 强直营加自上而下扩张，正处在甜蜜点

当下餐饮行业的主流扩张路径，几乎都在复刻蜜雪冰城的路子：先下沉、再区域、再全国覆盖。先在三线及以下城市跑通单店模型，用低价和高频建立规模壁垒，然后向二线、新一线逐级渗透。

古茗、锅圈、正新鸡排都是如此。而遇见小面走了一条完全相反的路。

截至2025年底，遇见小面一线及新一线城市门店数占比极高。503家门店中，直营店411家，加盟店仅92家。这是一张高度集中在高线城市、以直营为主导的门店网络。从一线城市起步，再向区域渗透，这是自上而下的打法，与蜜雪们自下而上的扩张路径截然不同。

两种路径，对应的是两套完全不同的盈利节奏，借用陈志强老师《万店盈利》书中的逻辑：

加盟模式，是“甜-苦-甜”的曲线。

初期，加盟费、设备销售、首批物料，品牌方一次性收入可观，投入不高，回报快，是“甜”的。中期，随着门店数量增多，管理半径拉大，加盟商质量参差不齐，品牌管控难度急剧上升，关店率走高，是“苦”的。后期，如果品牌成功跑通万店规模、供应链完全自建，品牌方就可以靠供应链赚钱，利润稳定、模式轻盈，重新回到“甜”的阶段。

直营模式，则是“苦-甜-苦”的曲线。

初期，租金、装修、人员培训、前期的品牌投入，全部自己扛。一家店从选址到盈亏平衡，通常需要12到18个月。中期，当直营门店达到一定密度、品牌势能开始积累，单店模型跑通，定价权在自己手里，收益也全部归自己，不需要和加盟商分润——这是“甜”的阶段。

后期，才是直营模式真正的考验。 当门店突破1000家、2000家，管理半径持续扩大，总部对每一家门店的管控能力被稀释，资本开支的压力也越来越大，尤其是遇到消费周期下行时，租金和人工的刚性支出会变成沉重的负担。

遇见小面现在503家店，411家直营，正处于“苦-甜-苦”曲线的中间那个“甜”点。这个上市节点，选得很好。在行业大多数玩家收缩关店、放缓扩张的周期里，遇见小面是少数仍在加速扩店的标的。直营模式最“甜”的阶段，恰好撞上了资本市场的窗口期。

其实细看遇见小面的叙事，似乎全都是为资本市场打造的理想故事。

04 遇见小面像是为资本市场“量身定制”的产品

遇见小面的招股书翻开来，每一项叙事都精准地踩在了资本市场的审美点上——创始团队有连锁餐饮血统、股东名单里全是同行、品类选择是大赛道里的细分冠军、数字化能力早在十年前就开始布局。这套组合拳打下来，几乎让人怀疑它是照着投资人的打分表反向设计的。

1）创始人是连锁餐饮出身

宋奇的故事如果简化成“85后学霸辞职卖面”，很容易被归入消费品牌的常见叙事。但稍微往前翻几页，故事的分量完全不同。宋奇先后在麦当劳一线运营和百胜（肯德基母公司）大型连锁餐饮品牌任过值。

因此在餐饮赛道，宋奇的履历比较符合资本市场的审美。

2）很早就接受了同业资本

遇见小面的资本路径，与大多数消费品牌截然不同。

2014年9月，开业仅三个月，宋奇就在店里邂逅了第一位天使投资人——食客顾东生。30平米街边小店，获得200万元天使投资，估值2000万。

2016年，遇见小面仅有广州7家门店，就拿到了九毛九的数百万元Pre-A轮投资。同年，又获得弘毅投资旗下百福控股的2500万元A轮融资，投后估值1亿元。

此后融资一路顺畅。2015年至2021年，遇见小面共计完成7轮融资，投资方包括个人投资者顾东生、高德福（喜家德创始人），以及青骢资本、九毛九、弘毅投资、碧桂园创投等等。

最值得注意的是股东结构。九毛九是上市餐饮企业、高德福是水饺连锁品牌喜家德创始人、百福控股（弘毅旗下）投资了美奈小馆、大弗兰等多个餐饮品牌。

3）品类选择很有针对性

餐饮品类的选择也比较有针对性，扎根大本营在广东的宋奇，却选择了川渝风味的经典美食，重庆小面是一个“天花板极高、标准化难度适中”的品类。面条、米粉、抄手，主食属性强，消费频次高，不受正餐周期限制——早餐能吃、午餐能吃、晚餐也能吃，甚至夜宵也能来一碗。

对资本化层面而言，小面这个品类有三个天然的优势：

·目前中国连锁餐饮市场份额中，排名最高的是米饭简餐，其次是米线，第三名是关东煮，第四名就是中式面馆，前三个要么竞争激烈，要么地域性强，要么品牌性弱，中式面馆的赛道资本化故事好讲。

·根据弗若斯特沙利文的研究显示，在面品赛道中，川渝风味是相对容易大众化的产品，未来的复合增长率预期较高。

·最后也是最关键的，面+调味料的组合，非常适合标准化，不依赖厨师，我们此前在分析西贝时提出过，餐饮界的不可能三角：餐饮-连锁化-高溢价。小面这个品类没有高溢价，可以连锁化，还可以摆脱所谓预制的社会矛盾。

4）十年前就选择了数字化

根据此前券商调研的历史，其实十年前遇见小面就已经有比较高的数字化水平了。而数字化正是规模化、资本化的前提条件。

餐饮此前很难资本化的核心原因，就是核心资产（厨师）无法对价，并且台账较乱难以评估资产水平。如果刚开始做餐饮就梳理完整的数字化流程，说明遇见小面在很早之前，就想到了未来发展的可能性。

结合来看，遇见小面似乎就是为了资本市场，“设计”出来的产品。

05 中式麦当劳的故事不好讲

宋奇一直想讲的，是麦当劳的故事：标准化的流程、连锁化的扩张、品牌化的溢价。但中国消费者对“吃”的理解，和麦当劳那一套工业逻辑之间，隔着一道文化暗墙。

中国饮食文化历经数千年演变，“吃”从来不只是填饱肚子。它可以是社交、是身份、是记忆、也可以是乡愁。一碗面在不同城市、不同街角、不同老板手里，味道可以完全不同，而这种“不同”恰恰被消费者视为理所当然，甚至是一种期待。麦当劳式的“千店一味”，在这个语境里，未必是优势。

这也是为什么中国餐饮连锁化总是“差一点意思”。当一个品牌试图用统一的口味覆盖全国时，必然会遭遇“这不是我记忆中的味道”的对抗。这种情绪在北方人对一碗面、南方人对一碗粉的执念上，体现得尤为明显。

遇见小面的制度设计是成熟的，从供应链到数字化到门店管理，麦当劳的故事在中国不是不能讲，但不能太大声。宋奇想讲的这个故事，对资本市场有吸引力，但对中国消费者的情感认同，还需要更长的时间去磨合。

但一旦成为焦点，这个故事就容易讲不圆。（作者：星禾）