撰文 | 张 宇
编辑 | 杨博丞
题图 | IC Photo
6月23日，“充电宝一哥”安克创新正式启动港股招股，计划全球发售4663.28万股，每股最高发售价为99.32港元，预计募资总额46.31亿港元。如果一切顺利，安克创新将于7月2日在港交所主板挂牌上市。
安克创新的基石投资者名单可谓星光熠熠：施罗德、UBS AM Singapore、国海富兰克林、泰康人寿、Aspex、信安资金管理等11家专业投资机构合计认购约23.11亿港元。
然而豪华的基石投资者阵容之下，安克创新的实际经营处境却难言轻松。
过去一年，安克创新遭遇了成立以来最严峻的危机。因电芯供应商私自变更原材料引发的产品过热燃烧风险，导致其不得不在全球范围内召回238万台充电宝。此次事件不仅持续拖累安克创新的现金流，更让其引以为傲的品质口碑蒙上了阴影。
与此同时，安克创新在运营层面的隐忧同步显现：存货规模持续攀升，直营渠道拓展迟缓，亚马逊渠道依赖度始终居高不下……被视作长期增长核心抓手的“浅海战略”，也尚未对现有业务结构带来突破性改善。
01、赴港敲钟上市的底气
亮眼的业绩增速，是安克创新赴港IPO的底气。
安克创新深耕智能充电储能、智能家居、智能影音三大核心板块，凭借Anker、eufy、soundcore等自有品牌销往全球180多个国家，截至2025年末全球累计用户突破2亿。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，安克创新在全球移动充电产品领域排名第一，市场份额达4.8%；在智能家居安防领域位列全球前五；在无线耳机市场排名第六。
招股书显示，安克创新的营收从2023年的175.07亿元增长至2024年的247.10亿元，并进一步增长至2025年的305.14亿元，复合年均增长率达32.0%；净利润从2023年的16.94亿元增长至2024年的22.11亿元，2025年又继续增长至26.17亿元，复合年均增长率为24.3%。
安克创新还在招股书中披露，从更长的时间周期来看，2015年至2025年的营收实现了超过23倍的增长，复合年均增长率超过35%，充分体现了在长期业务拓展和价值创造方面的强大能力。
综合毛利率的稳步抬升也是一大亮点。2023年至2025年，安克创新的综合毛利率从42.7%逐步上行至43.1%，再进一步提升至43.9%。主要是高毛利品类占比持续优化，以及成本管控措施落地见效所致。
业务结构优化是安克创新业绩保持高速增长的核心支撑因素。
2025年，安克创新三大核心板块均实现同比增长。其中，智能充电储能业务收入占比为50.5%，仍是支柱业务，但该业务的收入贡献权重已有所回落。相比之下，智能家居业务收入为82.71亿元，同比增长30.53%，是三大核心板块中增速最快的板块，占营收的比例从2023年的25.9%稳步提升至27.1%。
图源：安克创新招股书
销量与均价数据更能反映增长质量。2023年至2025年，智能充电储能产品销量从6222.6万件增至9352.1万件，平均售价从138.3元提升至164.7元，呈现“量价齐升”态势；智能家居产品销量则从691.7万件增至1077.8万件，平均售价更是从656.5元升至767.5元。
不仅如此，智能家居业务和智能影音业务的毛利率均实现了持续提升，2025年分别达到47.7%和48.4%，成为综合毛利率增长的主要驱动力。
图源：安克创新招股书
当下，优化业务结构仍是安克创新的核心破局点，这一举措直接关乎安克创新未来数年的业绩增长轨迹与长期发展韧性。
02、招股书里的多重挑战
纵然业绩表现亮眼，安克创新仍存在多项不容忽视的经营风险，覆盖渠道结构、存货周转、生产模式等多个维度，成为其全球化扩张进程中无法回避的现实挑战。
首先是高度依赖亚马逊渠道。在境外市场，安克创新主要通过亚马逊等第三方电商平台销售产品，但成也萧何，败也萧何，亚马逊正在成为安克创新最大的软肋之一。
数据不会说谎。2025年，安克创新来自亚马逊渠道的收入高达159.55亿元，占总营收的52.3%。换言之，安克创新一半以上的生意，都是由亚马逊贡献的。
图源：安克创新招股书
安克创新的主要销售渠道掌握在亚马逊手中，虽然能够提高销售效率，但也意味着其基本失去了话语权，而一旦亚马逊出现流量分配规则调整、平台佣金费率提高或关系中断等任何变动，都可能对安克创新的销售情况产生重大影响，甚至动摇其营收根基。
安克创新也意识到高度依赖亚马逊所带来的桎梏，于是不仅积极开拓自营官方网站，同时还大力加码沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客、7-11便利店等线下渠道。然而“去亚马逊化”的口号喊了多年，效果其实相当有限。截至2025年，自营官方网站的收入占比仅10.3%，而自营线下零售门店的收入占比更是不足1%。可见，安克创新多元化渠道的成效暂未显现。
其次是存货规模翻倍增长。安克创新的存货增长速度，已经到了需要警惕的程度。招股书显示，安克创新在2023年末的存货为24.11亿元，2024年末增至32.34亿元，2025年末进一步攀升至49.97亿元。两年时间，存货规模翻了一倍还多。进入2026年，库存压力继续上升，第一季度末已达55.69亿元。
与之对应的是存货周转效率的下降。安克创新存货周转天数从2023年的70.8天，延长至2025年的87.7天。这意味着，安克创新生产的商品至少要在仓库里多放半个多月才能销售出去，对应的仓储、物流、管理等持有成本将同步上升。
值得警惕的是，消费电子行业普遍具备产品迭代周期短、价格下行速度快的特征，若后续市场需求不及预期，当前高企的存货规模将面临较大幅度的减值计提风险。
最后是外包生产模式产品质量管控不足。安克创新采用无厂模式运营，其主要专注于智能设备的设计与销售，同时将生产制造外包给第三方制造合作伙伴。
外包生产模式虽然让安克创新免于重资产投入，灵活适配市场需求，但也导致生产环节不受控，产品品控、生产工艺等极易受代工厂管理能力、执行水平的直接影响。2025年6月发生的大规模充电宝召回事件，便集中暴露了外包生产模式下的品控短板。
03、充电宝过几年就消失？
近日，安克创新创始人兼CEO阳萌在播客节目《张小珺商业访谈录》中提及了一个观点：“充电宝这个品类，不但一定不会变成千亿元级品类产品，它大概率过几年就死了。”
阳萌的论调，并非危言耸听，而是充电宝的生存空间的确在慢慢变窄。
一方面，当前智能手机的电池容量持续突破上限，荣耀、一加、Redmi等品牌相继推出9000mAh乃至10000mAh的超大电池机型，续航能力显著增强；另一方面，有线快充技术快速迭代，100W、200W及更高功率的快充方案加速渗透，用户可借助碎片化时间快速补充电量，“充电五分钟，通话数小时”已从营销概念落地为日常体验。与此同时，无线充电技术的逐步普及，也进一步提升了智能手机充电的灵活性与便捷性。
随着智能手机续航能力与快充效率的双重提升，充电宝的市场需求将持续收缩。尽管充电宝品类不会彻底消亡，但其产品定位将从日常随身必备的刚需品，逐步退化为应对极端场景的备用设备。
2026年5月，安克创新在2025年年度股东大会上坦言，过去充电宝产品型号过多是品控隐患的根源，2024年仅充电宝产品就多达100款，“无论如何也不应该有100款，没有公司能做好100款充电宝的品质”。过去18个月，安克创新已减少约70%的充电宝型号数量，未来18个月还计划继续减少50%至70%。
阳萌之所以敢于直言不讳，在于安克创新已成功开辟出全新的业务增长曲线。
在储能领域，安克创新已建立涵盖光伏逆变器、储能变流器、电池PACK系统、电池管理系统及能源管理系统的全栈自研能力；在智能家居领域，已开发本地存储系统、太阳能充电解决方案和智能影像等技术，并正拓展至边端AI和家用机器人领域；在创意打印领域，已推出面向家庭场景的消费级3D纹理UV打印机，融合模块化设计、多材料兼容与智能流程控制。
对于安克创新而言，上市并非发展的终点，而是全新发展阶段的起点。上市后，安克创新将直面要求更高的投资者、更严格的监管标准与更激烈的行业竞争。如何续写长期增长叙事，是其亟需回答的核心命题。